【投資日記2026.7.8】マイクロンもサムスンも過去最高決算だったのに株価は下がった。そこから学んだこと

自分の投資基準は、ずっとファンダメンタルズを中心に据えてきた。
業績が伸びていれば、いずれ株価はついてくる。シンプルにそう考えていた。

でも最近のマイクロンとサムスンの決算を見て、その前提が少し揺らいだ。
マイクロンは売上高・利益率・EPSの三冠で過去最高。サムスンも営業利益が前年比19倍で過去最高。それなのに、どちらも発表後に株価は大きく崩れた。
ファンダメンタルズが最高でも株価が下がるなら、自分はこれから何を基準に投資すればいいのか。ファンダメンタルズ以外に、何を注意して見ておくべきなのか。
その答えを、自分なりに探してみた。

調べてみると、これは自分だけが感じている疑問ではなく、ファイナンスの世界では昔からある程度整理されている現象らしい。

マイクロンもサムスンも、決算前にすでに大きく買われていた。マイクロンは決算前2週間で40%超、年初来では260%超の上昇。サムスンも年初来で195%の上昇。
つまり、決算が出る前からかなりの期待値が積み上がっていたことになる。良い数字が出ても、それを超えるサプライズでなければ、素直には評価されない状況だったわけだ。

ここからは、今回のメモリ市場で具体的に何が起きていたのかを見ていく。
自分がずっと引っかかっているのは、「メモリ価格が高騰しすぎたこと」自体が、いくつかの悪い方向への波及を生んでいたという点。

値上げが値上げを呼び込み、その副作用が巡り巡って自分たちの首を絞めにいく。今回の一連の株価下落の背景には、こうした構図があるように見える。

ここが一番知りたかった部分。今回のメモリの件は特殊な出来事なのか、それとも今後も繰り返し起こりうるパターンなのか。
色々考えてみたけど、結局これは一つの問いに集約できると思う。

これが「実行しない（＝顧客は離れない）」と言い切れる企業ほど、価格支配力が安全に保たれる。NVIDIAのCUDAエコシステムがまさにこれで、乗り換えに膨大な開発コストがかかるため、多少値上げしても顧客は実際には動けない。
逆に「実行してしまう（＝顧客は離れる）」リスクがある企業は危うい。今回のメモリがまさにこれで、DRAM・NANDは基本的に規格品（コモディティ）なので、Appleほどの巨大バイヤーであれば、価格に怒って中国メーカーとの交渉に動く、という行動を実際に取れてしまう。

最後に、この学びを今後どう使うか。細かいチェック項目を並べるより、シンプルに一つの軸だけ持っておきたい。

決算資料や決算説明会では、「Volume」と「Price/ASP（平均販売価格）」を分けて開示している企業も多い。今回のマイクロンの決算にも「DRAM単価は前期比6割増、NAND単価は8割超の値上がり」という記載があった。これはまさに「単価頼み」のシグナルが強く出ていた例だったと、振り返って思う。