投資信託とETF、意外と知らない分配金の仕組みの違い

先日、読者の方から「投資信託とETF、分配金の仕組みってそんなに違うんですか？」という質問をもらった。
正直、自分も最初は「どっちも分配金が出るなら同じようなものだろう」と思っていた。でも調べてみたら、この2つは分配金の「出どころ」からして全く別物だった。
今日はその違いを、自分の頭の整理も兼ねて記事にしておこうと思う。

まず一番大事なのはここだと思う。
投資信託には分配金を出すタイプと出さないタイプがあるが、分配金を出すタイプの場合、運用がうまくいっていれば利益から出るが、うまくいっていなくても運用会社の判断で出せてしまう。
うまくいっていないのに分配金を出す場合、それは自分が払った元本を取り崩して返しているだけ、いわゆる「タコ足配当」や「特別分配金（特配）」というやつだ。自分が投資した元本の一部が戻ってきているだけということになる。

一方でETF（上場投資信託）の分配金は、組み入れている企業が実際に支払った配当だけを原資にしている。
集まった配当から経費を引いて、機械的に全額を分配する仕組みなので、運用会社の「さじ加減」が入り込む余地がない。
つまりETFの場合は、投資信託のように元本そのものが減っていくことはない。

これは①とセットで理解しておきたいポイントだと思っている。
投資信託の場合、無理に一定額の分配金を出し続けようとすると、暴落局面では元本を大きく削ってしまい、修復不能なダメージになりかねない。
ETFの場合は配当がベースなので、暴落時に減配することはあっても、ゼロになることは考えにくい。企業のビジネス自体が止まらない限り、配当は株価ほど落ち込まないと言われている（歴史的には大きな暴落時でも配当の減少幅は株価の下落幅よりかなり小さいというデータもある）。

これは意外と見落としがちなポイントだけど、その前に投資信託には大きく分けて2つのタイプがあることを押さえておきたい。
一つは、eMAXIS Slimのようなインデックスファンドで、そもそも分配金を一切出さない仕組みになっているタイプだ。裏側で得た配当を一度もファンドの外に出さず、そのまま基準価額に反映させて自動的に再投資している。分配金という形で外に出ていない以上、NISA枠を消費することもない。
もう一つは、毎月分配型などのように定期的に分配金が出るタイプで、購入時に「受取コース」か「再投資コース」を選べるものだ。この「再投資コース」を選ぶと、システム上は一度ファンドの外に分配金が出て、それを使って自動で買い増しをしている扱いになる。そのため、NISA枠が埋まっているとその買い増し分が枠に入りきらず、課税口座（特定口座など）に溢れてしまうことがある。
ETFの場合は、そもそも分配金がそのまま現金で外に出されるだけなので、NISA枠を消費すること自体がない。
現在は多くの投資信託がeMAXIS Slimのような無分配型なので、実際にこの「枠に溢れる」心配が出てくるのは、毎月分配型などの一部の商品をあえて選んだ場合に限られる。

※eMAXIS Slimのようにそもそも分配金を出さないタイプの投資信託には、この「枠に溢れる」心配自体がない。
※米国ETFの場合、国内では非課税でも米国側で10%源泉徴収されるため、実質的に全額非課税というわけではない。

ここは逆に投資信託、特にeMAXIS Slimのようにそもそも分配金を出さないタイプが有利なポイントだ。
分配金として一度も外に出さず、税金を一切引かれないまま基準価額にそのまま反映されて自動的に再投資されていく。いわゆる「雪だるま式」に増えていく効率は、ETFよりも高い。
ETFは分配金が一度現金化されるので、再投資するには自分で買い直す手間が必要になるし、NISA内であっても米国株由来の配当には米国側の課税（10%）がかかる点も忘れてはいけない。

ここまで整理してみて、自分なりに出した結論はこうだ。
「遠い未来」のために手間なく資産を最大化したいなら投資信託。現役時代は1円単位で全自動積立をして複利を最大化し、実際にお金が必要になったタイミングで定期売却サービスを使って現金化していくのが一番効率がいい。
逆に「今」の生活を豊かにするために、資産を取り崩さずにお金を受け取りたいなら、ETFが向いている。価格変動で資産そのものを傷つけることなく、非課税のインカムゲインをもらい続けられる。

※表の「投資信託」列のうち、分配金の出どころ・NISA枠への影響・複利効果は、eMAXIS Slimのような無分配型か、毎月分配型などの分配ありタイプかによって内容が変わります。詳しくは本文①〜④を参照してください。